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一、4 月双焦现货小幅上涨后回落 盘面延续下跌趋势
4 月铁水产量继续回升，月初下游焦钢企业对于焦煤阶段性补库，焦煤现货价格在 4月初出现小幅反弹，不过中旬后市场情绪转弱，下游采购积极性明显降低，焦钢企业阶段性补库告一段段落，回归到按需采购为主，焦煤价格回归到下跌通道中。焦炭方面，月中焦炭第一轮提涨落地，4 月 25 日主流焦企提涨第二轮，当前焦炭供需基本平衡，下游钢厂焦炭库存多数处于中等及以上水平，预计第二轮涨价落地面临较大的阻力，落地概率较小。
盘面上，受加征关税的影响，上中旬双焦价格延续下跌趋势，中下旬盘面趋于震荡，市场博弈激烈。中期看，焦煤供应偏宽松格局预计会贯穿全年，下行周期中难有像样的反弹。当前铁水产量已处于高位，随着钢材抢出口窗口期的过去，预计 5 月钢材出口面临压力，国内需求也尚未看到明显的亮点，后续铁水产量存在见顶回落的风险，双焦依然承受较大的压力。预计 5 月双焦现货回落，盘面则延续震荡偏弱运行。
二、煤炭供应能力较为充足 预计焦煤产量整体维持稳定、
1、1-3 月原焦煤产量同比增长 6.3% 国内焦煤供给处于较高位
1-3 月份原煤生产同比增幅明显。根据国家统计局数据，3 月份，规上工业原煤产量 4.4亿吨，同比增长 9.6%，增速比 1-2 月份加快 1.9 个百分点；日均产量 1421 万吨。1-3 月份，规上工业原煤产量 12.0 亿吨，同比增长 8.1%。山西增速尤为明显，1-3 月山西累计原煤产量32540.7 万吨，同比增长 19.1%。炼焦精煤方面，根据汾渭数据，2025 年 1-3 月全国炼焦精煤产量 11727 万吨，同比增长 6.3%，山西 1-3 月炼焦精煤产量 5530 万吨，同比增长 14.0%。
2、当前煤矿减产意愿不大 预计 5 月国内焦煤产量稳中有增
国内煤矿由于资源禀赋及开采条件不一，煤矿成本差距较大。同时根据部分煤企财报测算及我们调研了解，国内主流煤矿焦精煤营业成本在 600-800 元/吨，完全成本在 800-1000元/吨，有部分煤矿成本高于 1200 元/吨，据调研了解大部分为为河南、河北及山西部分区域地质条件复杂、精煤洗出率低、矿井服役年限长、剩余资源量较少的矿井。煤矿生产中员工工资、设备折旧及期间费用等占比较大，国有企业煤矿占比也比较大，一般来讲煤矿不会轻易减产，因为一旦减产，吨煤的摊销成本反而会变高。
同时根据钢联 523 家煤矿样本煤矿成本数据，焦煤成本小于 600 占比 16%，600-800 占比 36%，800-1000 占比 24%，大于 1000 占比 25%。当前钢联焦煤价格指数为 1100，距离平均成本仍有一定距离。当前国内大部分煤矿处于盈利状态，根据汾渭 138 家煤矿企业样本数据，4 月 24 日样本中盈利煤矿 111 家，亏损企业 27 家。